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　　完美体育官网入口2023 年上半年行业整体走强，盈利能力提升。根据国盛环保组合，环保行业2023 年H1 整体营业收入1631.9 亿元，增速为6.4%；归母净利润142.0 亿元完美体育官网入口，增速为12.2%。其中，水处理实现增速287.2%、节能实现增速117.7%、大气治理实现增速13.8%，盈利能力上升较快。且Q2 业绩持续发力，归母净利润环比增长24.6%，同比增长12.9%。行业整体盈利质量提升，未来随着行业复苏与政策不断出台，环保细分领域有望迎来新机遇，加速释放增长动力。

　　行业整体毛利率下滑、净利率提升，费用管控得当。2023 年H1 环保板块整体毛利率24.8%，较上年同期下降0.7pct；整体净利率为9.4%，较上年同期上升0.4pct，或与期间费用率下降(yoy-0.5pct)、投资收益率上升(yoy+0.5pct)、营业外收入增加(yoy+13.1%)有关。2023 年H1 环保行业销售费率2.3%(yoy+0.1pct)、管理费率6.0%(yoy-0.1pct)、财务费率3.7%(yoy-0.4pct)、研发费率2.4%(yoy-0.1pct)，费用管控得当。

　　行业经营性现金流有所下降，投资性现金流支出减少。2023 年H1 环保行业经营性现金流净额为58.1 亿元(yoy-15.3%)，或系上半年行业恢复期收款滞后、采购增加等所致。其中水务运营板块48.1 亿元(yoy+9.5%)，继续保持充沛的经营性现金流，固废治理板块33.3 亿元(yoy-19.9%)，现金流略有下降。筹资性现金流75.6 亿元(yoy-62.9%)，投资性现金流净额为-238.4 亿元(yoy+7.5%)。投资性现金流支出减少或与传统环保类基础项目投资减少有关完美体育官网入口，有利于公司专注现金流回款并提升盈利能力，未来新兴细分领域投资支出可期。

　　子板块业绩分化完美体育官网入口。节能、大气治理、水处理表现优异，监测欠佳。营收角度看，节能/水务运营/大气治理/固废治理/水处理/监测增速表现依次为yoy+51.6%/+2.9%/+2.8%/+2.0%/-1.4%/-3.5%；归母净利润方面，水处理/ 节能/ 大气治理/ 水务运营/ 固废治理/ 监测增速表现依次为yoy+287.2%/+117.7%/+13.8%/+5.7%/+2.4%/-65.3%。节能、大气治理受益于“双碳”政策推动；水处理板块受政府回款增加实现净利润增长；水务运营受益于产能提升实现稳定增长；监测因传统监测设备铺设到位、行业整体需求趋于稳固而导致业绩阶段性承压。

　　行业迎拐点，把握水处理与资源化技术新机遇。过去三年环保板块表现低迷，估值、持仓等仍均处于低位，当前环保行业复苏，看好减污降碳目标下成长性强的资源回收板块与低估值、高股息的公用事业平台。推荐关注：

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